こんにちは！ 今回は、ヘッジファンドなどにも用いられる「マーケットニュートラル」という運用手法を取り上げてみたいと思います。
目次
マーケットニュートラル手法とは
マーケットニュートラルとは、その名の通り“市場に対して中立を保つ”という意味です。
例えば、株式の「売り」と「買い」を組み合わせることによって、相場が上昇局面にあっても、下降局面にあっても、着実に利益を得ようという考え方です。
株式を「買う」という行為はわかると思いますが、株式は信用取引を行えば、株を持っていなくても「売る」という行為が行えます（空売り）。
従って、この株を「買う」という行為と「売る」という行為を同時に行う事により、リスクを減らして、確実にリターンを得ようという考え方がマーケットニュートラル手法なのです。
マーケットニュートラル手法の考え方
では、同手法の考え方をより詳しくみていきましょう。
例えばここに自動車メーカーのA社とB社があったとします。現在、A社の株価は100円、B社の株価は50円です。ところが、私がこの2社の財務内容や将来性を分析してみると、どう考えてもA社がB社の株価の2倍なのはおかしいということに気づいたとします。そして、A社が100円ならばB社はその8掛けの80円くらいが適切な価格であるという結論に達したとしましょう。
A社 100円
B社 50円
＜分析による理論上の株価＞
A社 100円
B社 80円
ということは、言い方を代えれば「A社はB社に対して割高、B社はA社に対して割安」ということになります。
そこで私は、割高なA社の株を売って、割安なB社の株を買います。何故そんな取引をするかといえば、私が「株価は適正な価格水準に近づいていく」という前提にたっているからです。
従って、時間の経過と共に、A社とB社の株価の関係が10：5から、次第に10：8に近づいていくと仮説をたてたわけです。
市場動向による損益の動き
ここでは、私は割高なA社を100円で空売りし、割安なB社を50円で買っていたとしましょう。
まず、「相場がほとんど動かないような局面」では、
B社 80円（割安なのを見つけた人が買い始め、80円に近づいていく）
ということが、起こってきます。すると、私の損益は、
B社 80円-50円＝30円（割安だったB社株は、私の理論価格80円に）
結果、差引損益として、30円利益を獲得することができます。
次に「上昇局面」ではどうでしょうか？
相場が上がっているので、A社もB社も株が上がります。但し、もともと割高なA社よりも割安なB社の方が、値上がり率が高くなります。
B社 100円 (割安なB社は50円上がる）
とすると、損益は、
B社 100円-50円＝50円（50円で買って、100円で売る）
差引利益は、こちらも30円となります。
それでは、相場が「下降局面」ではどうなるでしょう？
A社もB社も株価は下がりますが、割高なA社の下げは、B社より大きくなります。
B社 40円(割安なので、10円しか下がらない）
すると、損益は、
B社 40円-50円＝-10円（50円で買って、40円で売る）
差引利益は30円となるわけです。
このように、私が分析した「理論価格」が、“正しい”と市場で認識されれば、市場の上下動に関係なく、「30円」の利益を手にすることができるわけです。
マーケットニュートラル手法の特徴
さて、ここで言う割高とか割安という言葉は、あくまでA社とB社を比較した“相対的な関係”での事です。
つまり、もうお気づきの方も多いと思いますが、ここで重要なのは、A社とB社の株価の“差”だけなのです。
従って、この場合両者の適正な株価の差が「20円」であると、判断した私は（株価10：8が適正と仮定したので）、100円と50円の差額「50円」は必ず縮まると予想して、割高なA社株を売って、割安なB社株を買うという取引を行ったわけです。
ただし、マーケットニュートラル手法は、万能というわけではありません。次のようなケースでは、利益を上げることができません。
・私の分析による「理論価格」が間違っていた
・分析は正しかったが、その価格の“ゆがみ”に市場が反応しなかった
つまり、分析が正しく、尚且つ、その価格の“ゆがみ”を補正しようという動きがマーケットで起こらないと、収益を上げることができないということです。
とはいえ、このように市場動向に関係なく、「着実に利益を獲得する」ことを目的としているため、投資家からは評価の高い投資手法です。ヘッジファンドに用いられる手法には様々なものがありますが、その中でもリスクの低い投資手法のひとつと言えるでしょう。（執筆者：荒川 雄一）
